火星投资快报0722:多项关键数据暗示比特币价格或进一步走低,德银会是新一轮金融危机的第一块多米诺骨牌吗?

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【本期要点】

1. 数据透视:包括链上交易、活跃地址、交易额、NVT在内的多项关键数据暗示比特币价格近期大概率进一步走低;

2. 高能事件:CFTC对BitMEX开启调查,中期市场影响有限,但“合规”成为加密服务商关键议题;Bakkt比特币期货产品等加密服务正式上线测试,市场已经充分消化该信息,很难提振市场;德银衍生品风险敞口过高,收入持续下滑,被迫战略转型,全球金融系统拉响警报,比特币长期利好;

3. 公告精读:OK Jmpstart 五期IEO项目EM销售7月31日启动,前四期项目仅WXT尚保有3倍以上收益,ALV几近破发。

一、数据透视 | 解读关键数据,看懂大行情

1. 比特币多项关键数据走低,NVT指示价格继续向下调整概率极大

根据数据公司Tokenanalyst提供的最新数据,在截至7月22日的一个月里,BTC多项关键数据走低,包括实际交易额、链上交易数量、活跃地址数量。但挖矿产生的BTC供给量仍然保持增长,交易网络价值(NVT,Network Value to Transactions)也攀升至近期高点。

NVT常被称为“加密资产的市盈率”,由Chris Burniske,Willy Woo以及Coinmetrics团队提出并传播。跟踪比特币NVT的历史记录,多数情况下,较高的NVT都预示着价格大概率回调。理解这一现象的核心在于,Willy Woo认为,当估值不是基于基本面时,NVT能够成功识别比特币的价格泡沫。​

图片来源:www.tokenanalyst.io

24小时比特币实际交易额跌至1个月来低点。

图片来源:www.tokenanalyst.io

BTC 24小时链上交易数量跌至一个月来新低。

图片来源:www.tokenanalyst.io

BTC活跃地址数跌至一个月来新低。

图片来源:www.tokenanalyst.io

通过挖矿产生的BTC供应量持续增长。

图片来源:www.tokenanalyst.io

BTC的NVT(交易网络价值)升至一个月来新高。

二、高能事件 | 行业热点早知道,抢占投资先机

1. 美国商品期货交易委员会开启调查BitMEX,上亿美元比特币交易资金流出

投资提示:加密货币监管有进一步升级的趋势,尤以美国为代表。吸引大量美国人进行交易的平台,即便是离岸公司,也需要充分注意合规风险。对于投资者而言,BitMEX、币安、Tether这种体量的公司如果遇到合规指控,整个市场可能会产生巨震。接下来,还应该密切关注7月 29日纽约总检察长办公室调查Tether公司的听证会,USDT大概率出现宽幅波动。

彭博社7月19日爆料称,美国商品期货交易委员会CFTC)突然发起了对BitMEX的调查,调查的重点将是BitMEX是否违反规定,允许美国人在其平台上注册交易。

受此影响,BitMEX平台出现巨量比特币交易资金出逃。据Tokenanalyst的统计,自19日起,连续三日比特币里露出资金分别为8200万美元、2118万美元、1281万美元,而流入总量不及3500万美元。

目前处于调查阶段,BitMEX将继续保持运营,短期内仍然可以继续交易,市场也不会因此受到特别大的影响,但应该密切关注有关调查进展的信息和最终的调查结论。

2. Bakkt 开始服务测试,预计本季度末上线

投资提示:此次测试的内容包括托管、合规、支付、每日和每月的实物交割比特币期货。Bakkt从去年8月浮出水面到上线日期屡次后延,现在终于开启测试。由于是测试,且市场上已经有ErisX、SeedX、LedgerX等企业拿到了美国商品期货交易委员会的相关牌照,预计不会对目前的市场产生太大影响,但市场应该关注本季度末的Bakkt正式上线。


7月22日,纽交所母公司ICE支持的加密交易平台Bakkt开始交易测试。根据上周五(7月18日) Bakkt主办的机构数字资产峰会的相关信息披露,测试内容将包括托管、合规、支付、每日和每月的实物交割比特币期货。5月13日,在首次披露将开启交易测试时,Bakkt首席执行官Kelly Loeffler公布了5点关键信息

·未来将上线两种比特币合约:日结算的比特币期货,及月度比特币期货合约;

·在这些基准合约中,价格的形成将得到可靠工具的支持,以检测滥用、破坏性的交易行为;

·期货合约将由ICE清算所(美国)提供保证金,包括收取初始保证金抵押品和用于管理风险的变动保证金;

·Bakkt将投入3500万美元到票据交易所,与市场参与者共担风险和收益;

·Bakkt的合格托管人将提供比特币的实物交割和安全存储的综合托管服务。

在7月18日的峰会中,Bakkt 首席执行官 Kelly Loeffler、Bakkt 首席运营官 Adam White、纽约证券交易所执行副总裁 Betty Liu、美国商品期货交易委员会(CFTC)委员Dawn Stump、Blocktower Capital 联合创始人 Ari Paul、Pantera Capital 首席执行官 Dan Morehead到会。与会投资者都对Bakkt的每日和每月实物交割期货感兴趣,他们多来自金融垂直子领域,比如传统的股权、衍生品专家,经纪服务商,甚至是一些准备进入加密货币领域的高频交易商。一个普遍性的观点是,机构投资者和服务提供商已经准备好将用于传统资产类别的世界级交易体系和市场带入加密金融领域。Bakkt的发布将会对加密金融市场的发展起到加速作用。其他重要观点(由Fundstrat整理)包括:

·虽然Bakkt暂未取得CFTC的牌照,但CFTC委员Dawn Stump的出现表明,监管不会是Bakkt发展的阻力,同时他表示,目前的加密货币不会威胁到金融市场的稳定性。

·CFTC已经看到公众对于比特币期货日益增长的兴趣,并将对金融创新保持开放。

·尽管G7国家会议制订了相关的加密货币监管标准,但理解他们的思考和风险偏好更为重要。

·只要出现一个杀手级应用就可能让零售业大规模采用加密货币,只要和 Paypal 一样可靠并安全。

·机构投资者不应该忽视加密货币。因为加密货币市场可能会提供 200-300% 的年均复合增长率,同时与传统资产有很低甚至没有相关性,机构投资者应该考虑持有相应的仓位。

·越来越多的监管机构会注意并监管加密资产,他们关注相关的犯罪行为、系统性的风险等等。

·大部分的加密货币可能消亡。

·基于加密的微支付和微交易将会提升金融包容性。

图片来源:Fundstrat

3. 德意志银行巨亏重组,主要国家央行开启新一轮货币宽松

投资提示:虽然短期比特币进入震荡模式,尤其是围绕Facebook Libra的监管争议升温引发了加密数字货币市场回调,但金融系统暴露的问题以及宏观货币政策环境支持比特币长期看涨。其他市场共识强烈、基础坚实的主流加密资产(如以太坊),在经历当前的深度调整后将会重新回到上涨通道。不过从短期来看,目前不具备大举做多的条件,灰度投资二季报显示,其比特币信托(GBTC,占管理资产总规模95%以上)自5月11日当周到6月底的连续8周缺乏新进资金。对于散户投资者来说,当前可以采取定投策略,逢低买入。


图片来源:法新社

2008年次贷危机,贝尔斯登、雷曼等银行持有大量衍生品。当外部环境恶化、次级贷款违约,衍生品资产价格急跌,银行持有的账面价值大幅缩水,这将最终导致银行破产。以贝尔斯登、雷曼危机为始,次贷危机迅速从小范围的银行危机,迅速扩展成为系统性的、全球化的金融危机。

日前,德意志银行传出重组计划,人们发现,这家总资本规模仅为787.2亿美元的跨国金融机构衍生品名义本金却高达50万亿美元——德意志银行会不会是新一轮金融危机中的“贝尔斯登”或者“雷曼”?全球宏观金融和经济环境变化将会对加密数字货币市场产生何种影响?

·深陷业绩困境,全球裁员1.8万

从德意志银行披露的财报上来看,2015年以来,德意志银行收入规模持续收缩,2015年巨亏68亿欧元之后,此后连续三年继续亏损,并频频收到巨额罚单——2015年至今罚金总额已逾100亿美元。

与此同时,德意志银行旗下衍生品名义本金却高达43.5万亿欧元(约合50万亿美元)。2019年7月初,德意志银行宣布将大规模削减投资银行业务,预计将在全球裁员20%(约1.8万人)。

·风险可控,三只巨雷潜伏其中

德意志银行的战略收缩再次引发市场对其潜在风险,尤其是衍生品风险敞口的关注。但目前来看,其引发市场系统性金融性危机的可能性不大。

造成德意志银行当前困境的主要原因在于次贷危机和欧债危机以来,欧洲央行执行超低利率挤压了银行业的利润空间。德意志银行一半以上的营收来源在欧洲。在此情况下,德意志银行通过扩大衍生品交易规模以获取更多利润。根据财报,德意志银行的衍生品净值高达226亿美元,超过摩根大通、高盛和花旗。

但这并不是说,风险消失或者是不存。有三大风险因素值得警惕:

· 虽然衍生品净值高于摩根大通、高盛和花旗,但考虑到德意志银行的资本金规模小于这几家投行,实际净风险敞口占其资本金的比重达到30%,仍然比较高。如果遇到外部环境恶化,风险不可限量。

· 与2008年次贷危机时相比(见下图),虽然德意志银行(衍生品规模/银行资本)的倍数却远小于当时的雷曼和贝尔斯登,但其衍生品在全球市场中的占比却远高于雷曼和贝尔斯登——这意味着当它发生危机时,其风险传染程度有可能非线性上升。

目前,全球衍生品规模与2008年全球金融危机爆发时的规模相当,包括德意志银行在内的全球金融机构的杠杆并不低,衍生品规模/总资本约在200~600倍,高盛、摩根士丹利持有衍生品本金名义价值约为其资本的562.4倍、427.3倍,而德银的这一比例是633倍。图片来源:兴业证券经济与金融研究院

·德意志银行的衍生品超过80%集中在利率合约上,产品集中度非常高——衍生品过于集中在利率领域,意味着德银的衍生品交易容易受到利率市场变动的影响。

德意志银行的战略调整更多是为了解决目前的业绩困境,包括降低高风险业务、回归传统经营,全球裁员也属于主动转型和瘦身、而非危机引发的被动裁员。

·全球央行开启新一轮宽松

7月18日,韩国、印尼、乌克兰、南非宣布了降息决议。今年2月以来,已有印度、埃及、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚等多国央行宣布降息。

美联储7月的议息会议召开在即,市场对其降息概率的预期已达100%,包括纽约联储主席John Williams在内的多位美联储官员亦表露降息立场。预计欧洲央行也将在9月会议进一步下调利率至更低的负利率。

全球货币宽松时代行将来临的预期不断升温,避险与投资需求推动黄金价格不断上涨,比特币“数字黄金”地位不断加强,其与黄金两者之间的价格相关性达到了2016年以来的高点,这为比特币长期继续看涨提供了宏观经济金融层面的基础。

三、公告精读 | 理解交易所意图,识别交易机会

1. 关于OK Jumpstart五期项目Eminer (EM) 销售规则

OK Jumpstart 将于香港时间7月31日进行 Eminer (EM) 的预约中签销售,其中第一轮销售时间为7月31日12:00(HKT),第二轮销售时间为7月31日13:00(HKT),销售规则如下:

·销售价格:1 EM = $ 0.015

·兑换比例:按销售当日的OKB市价确定

·个人最小预约个数:35,000 EM

·个人最大预约个数:270,000 EM

·第一轮销售总量:33,600,000 EM;超额预约总量:67,200,000 EM

·第二轮销售总量:33,600,000 EM;超额预约总量:无上限

同日,OKEx还将开启EM的USDT及USDK交易对。

精读:本期参与规则延续了6月10日修订过的规则,OKB是唯一可用于预约及支付的token,预约中签系数将由预约前30日的OKB日均快照持有量决定,且日均持仓量至少为500个OKB。和3、4月相比,IEO项目能够吸引的关注度正急剧下降,但这种类似于传统金融领域内“打新股”行为的代币发行,如果能够抢到一定的额度,从历史交易来看,在初期仍会有不错的收益。以目前已经上线OKEx的四期IEO项目为例:

币种名称IEO发行价(美元)开盘价(美元)上线最高价(美元)上线最低价(美元)
WIREX(WXT)0.005 0.0160.034990.016
En-Tan-Mo (ETM)0.10.27300.420.1399
ALLIVEALV0.0060.0110.016650.00323
BlockcloudBLOC0.0050.089880.089880.0058
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